新加坡领先管道承包商管道工程控股通过港交所聆讯

2019-02-27 21:40:45

格隆汇获悉,2月26日,新加坡基础设施管道建设及相关工程服务总承包商之一管道工程控股有限公司(以下简称”管道工程控股”或”公司”)通过港交所聆讯,富强金融资本为其独家保荐人。

公司在新加坡开业已有25年,根据弗若斯特沙利文报告,按收入计算,截至2018年3月31日止年度在新加坡的整体基础设施管道工程市场排名第三(市占率2.4%)及在燃气管道工程市场排名第二(市占率10.68%)。

截至2016年3月31日至2018年3月31日止三个年度及截至2018年9月30日止6个月来自提供基础设施管道建设及相关工程服务的收入分别约为2950万坡元、2840万坡元、2340万坡元及1410万坡元。从公司往期的主营结构对比,公司从前期以燃气管道为主营主导逐渐转变为燃气及水务管道平衡发展方向。而截至2018年9月30日止6个月的营收占比中缆线安装的大幅提升,反映在该报告期内电讯及供电公司业务的大幅增长。

同期,公司公营投标的中标率分别约为16.7%、0.0%、12.5%及0%,而私营投标的中标率则分别约为30.8%、42.9%、29.4%及50.0%。公营与私营中标率的差异间接影响公司在主营构成中以私营为主导的主要原因。

截至2016年3月31日至2018年3月31日止3个年度及截至2018年9月30日止6个月,来自五大客户的收入占比约99.9%、99.9%、96.0%及94.0%。来自最大客户的收入占比约71.0%、74.0%、57.0%及27.1%。而在此期间,公司客户数从6名上升至9名。

就营收占比而言,公司前五大客户几乎构成公司营收总量,而从最大客户营收逐年下降的表现,公司对经营过度集中化亦进行调整。客户数的上升及最大客户主营占比的下降使得公司经营过度集中化的风险得到缓解。

同期,前五大供应商的采购占比从14.6%上升至31.5%,主要原因是最大供应商的采购占比从4.6%上升至17.2%。货品供应链集中度的上升可以降低供应商分散带来的差异化,但应预防最大供应商占比上升使得供应链受单一厂商带来的影响。

截至2016-2018财年及2018年9月30日止6个月,公司营收分别为2950万坡元、2840万坡元、2340万坡元及1410万坡元;同期毛利率分别为23.76%、20.13%、31.59%及25.7%。值得注意的是,公司营收规模虽逐年下降,但由于毛利仍处于增长,使得毛利率表现上升。而在目前香港公用事业行业上市公司中,公司毛利水平处于中游。

从市场规模来看,水务管道界别的已核实进度款已由2013年的2.61亿坡元增至2017年的3.87亿坡元,复合年增长率为10.4%。燃气管道界别从2013年的1.28亿坡元增至2017年的1.7亿坡元,复合年增长率7.3%。电缆界别于2013年的1.48亿坡元增至2017年的2.22亿坡元,复合年增长率10.6%。

管道市场规模的持续增长带来的空间扩充使得公司在市场竞争中仍有巨大上升空间。同时公司管道工程业务丰富,在三类细分业务中均有覆盖,因此有效避免单一市场规模饱和带来的经营前景停滞。

未来计划及资金用途:(1) 计划2019年9月30日前搬往将购置的新物业,该物业估计总建筑面积最少为6500平方米;(2) 于2019年9月30日前添置两台顶管机,以提升公司于基础设施管道工程市场的地位;(3) 用作营运资金用途。

潜在风险因素提示:

(1) 大量收益源自单一客户,,五大客户占公司于往绩期的营收逾93%,客户集中度过高面临的经营过度集中化风险

(2) 客户若未能按时付款公司财务将面临流动性风险

(3) 约87.3%为外籍雇员,未来人员流失对公司经营状况产生重大影响

(4) 对项目成本预估错误带来的财务状况压力上升

(5) 投标失败带来的业务量下滑


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